Jakarta | Pembangunan infrastruktur untuk komputasi kecerdasan buatan membutuhkan modal yang sangat besar. Penyedia layanan harus membiayai pusat data, server berperforma tinggi, jaringan, serta pasokan listrik sebelum kapasitas tersebut dapat menghasilkan pendapatan yang sepadan. Untuk mempercepat ekspansi, sebagian perusahaan mengandalkan pinjaman dan penerbitan obligasi, selain modal dari investor. Strategi ini dapat mendukung pertumbuhan ketika permintaan kuat, tetapi juga menambah kewajiban pembayaran tetap. Karena itu, pasar mulai menilai bukan hanya seberapa cepat kapasitas komputasi bertambah, melainkan juga apakah arus kas perusahaan akan cukup untuk menutup biaya operasional dan beban utang. Ketidakpastian mengenai waktu pengembalian investasi membuat kebutuhan dana tersebut semakin menjadi perhatian.
Kekhawatiran itu berpotensi menekan saham penyedia komputasi AI, termasuk CoreWeave, IREN, dan Nebius. Ketiganya beroperasi dalam sektor yang menawarkan peluang pertumbuhan besar, tetapi ekspansi pusat data menuntut belanja modal berkelanjutan. Jika biaya pendanaan naik atau permintaan pelanggan tidak berkembang sesuai harapan, proyek yang dibiayai dengan utang dapat memperbesar risiko keuangan. Investor juga perlu mempertimbangkan persaingan untuk memperoleh chip, listrik, dan kontrak jangka panjang, serta kemampuan perusahaan mengubah kapasitas baru menjadi pendapatan. Dengan demikian, penilaian terhadap saham sektor ini tidak hanya bertumpu pada prospek pasar AI, tetapi juga pada struktur modal, kebutuhan pembiayaan berikutnya, dan ketahanan neraca. Perubahan persepsi risiko dapat tercermin pada valuasi ekuitas sebelum dampaknya terlihat dalam laporan keuangan.
Sejumlah indikator kredit CoreWeave memperkuat perhatian tersebut. Biaya perlindungan terhadap risiko gagal bayar perusahaan meningkat, sementara imbal hasil obligasinya turut naik. Pergerakan ini menunjukkan bahwa sebagian pelaku pasar meminta kompensasi lebih besar untuk menanggung risiko kredit, meskipun tidak dengan sendirinya memastikan perusahaan akan gagal membayar kewajibannya. Perubahan harga instrumen tersebut mendorong investor mempertanyakan besarnya utang yang diperlukan untuk membangun pusat data dan seberapa cepat investasi itu dapat memberikan hasil. Pertanyaan lain menyangkut kemampuan CoreWeave mengelola kewajiban saat perusahaan terus menambah kapasitas. Bagi investor, biaya pembiayaan yang lebih tinggi dapat membatasi fleksibilitas, terutama jika perusahaan harus mencari dana tambahan. Perkembangan ini menjadi ukuran penting bagi pasar saat menilai keseimbangan peluang pertumbuhan komputasi AI dan risiko pendanaan infrastrukturnya.
Di tengah kekhawatiran bahwa pembangunan pusat data dan infrastruktur komputasi AI dibiayai dengan utang besar, Nebius berupaya menegaskan bahwa posisi keuangannya berbeda dari sejumlah pesaing. Chief Revenue Officer Nebius, Marc Boroditsky, mengatakan perusahaannya tidak memiliki jenis utang seperti yang dimiliki CoreWeave. Pernyataan itu menjadi pembeda penting dalam perdebatan mengenai seberapa besar beban pembiayaan yang menyertai ekspansi kapasitas komputasi. Namun, perbedaan tersebut tidak menghapus kebutuhan investasi yang besar untuk memenuhi permintaan pelanggan. Bagi Nebius, fokus utama tetap pada pembangunan kapasitas dan kemampuan mengoperasikannya ketika kebutuhan komputasi AI terus berkembang.
Boroditsky juga menyampaikan bahwa permintaan terhadap komputasi AI masih kuat. Menurut perkiraannya, kapasitas Nebius yang mulai beroperasi pada 2027 akan terserap seluruhnya oleh pelanggan. Ia melihat kemungkinan kondisi yang sama berlanjut pada 2028, sehingga pasokan baru yang dibangun perusahaan dapat segera mendapat peminat. Pandangan ini menunjukkan keyakinan Nebius bahwa kebutuhan pelanggan bukan sekadar lonjakan sementara, melainkan permintaan yang masih mampu menyerap tambahan kapasitas dalam beberapa tahun mendatang. Meski demikian, proyeksi tersebut tetap merupakan perkiraan perusahaan dan akan bergantung pada realisasi pembangunan, jadwal operasional, serta kebutuhan pelanggan pada periode itu.
Sinyal lain mengenai ketatnya pasar terlihat dari lelang kapasitas komputasi Nebius pada Selasa. Hasil lelang tersebut menunjukkan harga per megawatt terus naik, mencerminkan persaingan untuk mendapatkan akses ke kapasitas yang tersedia. Ketika ditanya apakah harga itu dapat melampaui perkiraan, Boroditsky menjawab, “ya.” Jawaban singkat tersebut mengindikasikan bahwa perusahaan melihat ruang bagi harga untuk bergerak lebih tinggi daripada proyeksi awal, meskipun tidak menetapkan besaran kenaikannya. Kenaikan harga dapat memperkuat prospek pendapatan dari kapasitas baru, tetapi sekaligus menyoroti pentingnya menyeimbangkan ekspansi dengan pembiayaan yang terkendali. Dengan permintaan yang diperkirakan menyerap kapasitas hingga 2027 dan berpotensi berlanjut ke 2028, Nebius menyampaikan optimisme terhadap pasar, sembari menonjolkan struktur utangnya sebagai pembeda dari CoreWeave.
Chase Lochmiller, CEO Crusoe, melihat kenaikan harga sewa GPU Nvidia generasi lama sebagai tanda yang menggembirakan bagi pasar komputasi AI. Menurut penilaiannya, tarif untuk menggunakan A100 kini lebih tinggi dibandingkan tingkat yang berlaku pada 2020 atau 2021. Sementara itu, harga sewa H100 telah melampaui tarif saat chip tersebut pertama kali digunakan pada 2023. Perbandingan ini menunjukkan bahwa usia sebuah GPU tidak serta-merta menghilangkan nilai ekonominya, terutama ketika kapasitas komputasi tetap dibutuhkan oleh banyak pengguna.
Lochmiller mengaitkan kenaikan tarif tersebut dengan permintaan komputasi AI yang terus meningkat. Seiring kemampuan model AI berkembang dan menjadi lebih canggih, pengembangan, pelatihan, serta pengoperasiannya memerlukan sumber daya komputasi yang besar. Kebutuhan itu tidak hanya mendorong minat terhadap perangkat terbaru, tetapi juga mempertahankan permintaan atas GPU generasi sebelumnya. Dengan demikian, ketersediaan chip yang telah beroperasi selama beberapa tahun masih dapat mendukung beban kerja yang relevan dan menghasilkan pendapatan bagi pemiliknya.
Bagi penyedia infrastruktur, harga sewa yang lebih tinggi dapat membantu mengoptimalkan pendapatan dari GPU yang sudah dibeli. Perangkat yang semula dipandang sebagai investasi dengan masa pemanfaatan terbatas berpeluang terus menghasilkan pemasukan ketika permintaan pelanggan tetap kuat. Pendapatan tersebut berpotensi mempercepat pengembalian modal yang telah dikeluarkan untuk memperoleh dan mengoperasikan perangkat komputasi. Namun, tarif sewa saja tidak menentukan hasil investasi: tingkat pemanfaatan kapasitas, biaya operasional, dan kemampuan memperoleh pelanggan juga berpengaruh. Karena itu, kenaikan harga memberi ruang ekonomi yang lebih baik, tetapi tidak menghapus kewajiban penyedia untuk mengelola infrastruktur secara efisien. Optimisme Lochmiller pada akhirnya bertumpu pada keterkaitan model yang makin mampu dan kebutuhan komputasi yang menyertainya. Selama permintaan tersebut terjaga, GPU lama tetap memiliki nilai guna, sementara tarif yang meningkat dapat menopang pendapatan dan membantu penyedia menanggung beban investasi infrastruktur.SpaceX melaporkan pendapatan bisnis kecerdasan buatannya meningkat sembilan kali lipat menjadi US$7,56 miliar. Lonjakan tersebut menempatkan layanan komputasi AI sebagai sumber pertumbuhan yang semakin penting di tengah perlombaan perusahaan teknologi untuk menyediakan kapasitas pemrosesan bagi pelatihan dan penggunaan model. Kenaikan pendapatan ini juga memberi gambaran tentang nilai ekonomi dari akses terhadap daya komputasi, terutama ketika penyediaannya masih terbatas. Namun, angka pertumbuhan yang kuat tidak dengan sendirinya menunjukkan bahwa perusahaan dapat memenuhi seluruh permintaan secara cepat atau tanpa pengeluaran tambahan. Infrastruktur yang diperlukan untuk memperluas layanan tetap bergantung pada pasokan perangkat keras, ketersediaan fasilitas, dan pendanaan berskala besar.
Direktur Keuangan SpaceX, Bret Johnsen, menyatakan harga layanan komputasi sedikit melampaui batas atas kisaran US$30–US$50 per watt. Tingkat harga tersebut mencerminkan kemampuan penyedia untuk membebankan biaya lebih tinggi ketika pelanggan bersaing mendapatkan kapasitas yang tersedia. Bagi perusahaan yang memerlukan komputasi dalam jumlah besar, tarif yang meningkat dapat menambah biaya pengembangan produk dan operasi, tetapi sekaligus menunjukkan betapa strategisnya akses terhadap pusat data dan GPU. Harga yang kuat juga dapat mendukung pendapatan penyedia infrastruktur, meskipun manfaatnya perlu ditimbang terhadap ongkos untuk membangun kapasitas baru. Perluasan pasokan membutuhkan waktu, sehingga tekanan harga tidak selalu mereda segera ketika investasi diumumkan.
Boroditsky menilai capaian SpaceX menegaskan bahwa permintaan komputasi AI masih jauh di atas pasokan.
